合理布局＋精准投资，2021的碧桂园经营稳定穿越周期

2021年，国内房地产市场剧烈震荡，部分头部房企在稳健经营准则下，依然保持了不错的经营绩效。3月30日，碧桂园控股有限公司（以下简称“碧桂园”，股票代码02007.HK）披露2021年业绩报告，显示公司仍具备良好发展势头。

数据显示，碧桂园在2021年实现总营业收入约5230.6亿元，毛利约927.8亿元，核心净利润约269.3亿元。公司董事会建议派发末期股息每股人民币10.12分，2021年全年合计每股派息人民币31.10分，全年派息总额占股东应占核心净利润比值26.2%。2021年，碧桂园全年完成纳税总额超600亿。

在市场格外关注的财务安全方面，碧桂园表现突出，截至报告期末，公司账面现金余额1813亿，现金短债比2.29倍；净负债比率45.4%，较上年进一步下降10.2个百分点；剔除预收款后的资产负债率由2020年底的80%下降为74%；公司表示将在2023年中期之前自然实现从黄档到绿档的调整。

对于2022年的市场及公司发展前景，碧桂园总裁莫斌在30日举行的业绩发布会上表示，鉴于中国城镇化的进展仍在推进，房地产依然是社会经济支柱产业之一，仍然存在巨大的需求空间，同时，政策融资将得到边际改善，预计今年市场呈现前低后高的走势。

财务及融资方面，碧桂园首席财务官伍碧君表示，去年11月以来，银行及金融机构对优质企业的支持力度很大，相信优质企业的融资环境比较乐观。碧桂园2022年前2个月的权益回款率超95%，但是，碧桂园会结合自身发展和定位，继续保持向“三条红线”转绿去努力，所以不会加大融资额度。

“行稳致远”战略成效显现

碧桂园自2018年采取“行稳致远”战略，始终将经营安全和财务安全放置发展的第一位，即便全行业遭遇流动性困难，公司经营仍显示出较强韧性。

2021年，该集团连同其联合营公司实现归属于集团股东权益的合同销售额约5580亿元（人民币，下同），合同销售面积约6641万平方米。在第三方机构的统计中，碧桂园仍保持全口径销售额行业第一的领先地位。

市场销售继续领先的同时，公司发挥现金管理的优势，狠抓回款，实现权益物业销售现金回笼约5022亿元，权益回款率达到90%，已连续6年高于90%，居行业较高水平。去年全年，公司经营性现金流净额为正，达到108.6亿元。期末现金余额1813亿，现金短债比约2.3倍，足以覆盖一年内到期债务。

财务杠杆方面，碧桂园延续稳健财务策略，继续优化资产负债表，优化资本结构。截至报告期末，公司净负债率为45.4%，远低于“三道红线”规定的100%的标准线，亦远低于行业平均水平。同时，债务结构也不断优化，短债占比从2020年的29.5%下降至2021年之24.9%。

值得提及的是，从过往3年数据来看，碧桂园有息债务总额和融资成本呈现逐年下降走势。2019-2021年，公司有息负债总额分别为3696亿、3265亿，以及3179亿；同期平均融资成本分别为6.34%、5.56%及5.2%。

在去年三大国际评级机构先后下调中国房企评级或展望200多次的背景下，穆迪和惠誉仍维持对碧桂园的“投资级”评定，标普亦给予了仅次于“投资级”的BB+评级，展望“正面”。

步入2022年，全行业融资环境仍然严峻，但碧桂园在1-3月完成发行多笔供应链ABS、中期票据及可转股债券。3月以来，公司先后获得招商银行及农业银行合计350亿的并购高额授信，进一步彰显金融机构对于这家龙头房企发展前景的信心。

去年下半年以来，房地产债券及股票市场波动剧烈，碧桂园亦遭受波及，在此期间，公司积极维护资本市场稳定，大股东、管理层多次出手回购债券或股份，稳定市场信息，维护投资者权益。

自2021年12月30日起至3月13日，碧桂园累计购回优先票据本金总额4570万美元。3月15日，碧桂园全资附属公司碧桂园地产集团有限公司以自有资金完成境内回售资金支付，回售资金本息共计约6.2亿元人民币。随后的3月22日，该公司继续公告称，全体董事、监事及高级管理人员将以市场化方式在二级市场购买碧桂园地产公司债券，购买总规模不超过人民币1亿元，含此前已公告的人民币2000万元。

看好城镇化的市场前景

据国家统计局发布的2021年国民经济和社会发展统计公报显示，2021年末全国常住人口城镇化率为64.72%，比上年末提高0.83个百分点。国务院第七次全国人口普查领导小组办公室主任、国家统计局副局长李晓超曾针对我国城镇化进程判断称，随着我国经济社会的持续发展和促进城镇化发展各项改革措施的持续推进，城镇化率仍将会保持上升的趋势。

日前，国家发展改革委印发的《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》提出，今年中国将坚持把推进农业转移人口市民化作为新型城镇化的首要任务，城区常住人口300万以下城市全面取消落户限制政策，推进以县城为重要载体的城镇化建设，支持一批条件较好的县城重点发展，更好满足农民到县城就业安家需求和县城居民生产生活需要。

对于中国城镇化进程以及未来县域经济的增长前景，碧桂园集团董事会主席杨国强一直有着乐观的判断，他曾表示，中国的城镇化还有很长的路要走，人民对幸福生活的追求不会变,w66利来手机app官网，未来大批农村人口还将进入生活配套更为丰富的县、镇生活。

碧桂园集团总裁莫斌亦在发布会上表示，社科院预测中国城镇化率的峰值会在75%至80%之间，这意味着，城镇化带来的市场空间是巨大的，碧桂园对于房地产市场的发展前景还是相当乐观的，在房住不炒和三稳政策指引下，市场有望实现平稳健康发展。

基于这一判断，在过去的2021年，即便大部分民营房企新增投资呈收缩趋势，但碧桂园在确保现金流安全的基础上，保持了常规的投资节奏，全年合计新增项目储备333个、权益地价1416亿，对应货值4200亿，权益占比保持在85%以上。在新获取土地中，66%分布于三四线城市，29%通过多元化方式获取，撬动了37%的权益货值。

截至2021年12月31日，碧桂园已在全国31个省份、299个地级市、1425个县级市/区/县拥有3216个项目，拥有权益可售资源合计18211亿，是全国布局最为广泛且均衡的房地产企业。该公司多年的业绩和经验也证实了，均衡而广泛的布局，让公司足以有效对冲局部市场降温带来的风险，从而保障业绩稳定。

对于今年的投资计划，碧桂园集团常务副总裁程光煜表示，今年1至3月份，公司一直在市场上寻求合适的机会，在公开市场获取5个项目，其次在一些合作项目中进行了一些收并购的安排。全年看，公司会把投资额度控制在合理比例，根据市场机会做动态调节，鉴于公司倾向于在市场筑底的右侧去启动更积极的投资活动，预计接下来这段时间，会在局部回暖的市场有更多拿地动作。

碧桂园没有确立今年的年度销售目标，不过莫斌透露，今年已有可售货值约6500亿，预计去化率在70%左右，另外，今年的新增货值会带来额外的增量，具体将视市场情况去动态调整。

本文仅供参考，不构成投资建议。