景顺长城邹立虎：当前市场处于较好位置 把握战略布局窗口期

　　景顺长城邹立虎：当前市场处于较好位置 把握战略布局窗口期

　　近些年，无论是核心资产的抱团与瓦解，还是新能源的热潮与低谷，抑或是互联网的落寞与疯狂，说明万物皆逃不过周期的力量。投资大师霍华德·马克斯在《周期》中说，如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好。景顺长城基金经理邹立虎就是一位深谙周期投资的少数派选手，由他管理的景顺长城周期优选混合正在发行中。他将利用周期思维做好资产配置，力争在总体风险水平相对稳定的基础上获得超越业绩比较基准的投资收益。

　　在2021年8月加入景顺长城之前，邹立虎已经拥有了丰富的证券期货研究及商品投资管理经验，也积淀了深厚的周期研究功底。不同于自下而上选股的基金经理，邹立虎有着比较强的自上而下的框架体系，而且在这个体系中，考虑周期的位置是最重要的点。在他看来，当把时间拉得足够长时会发现，市值大小、周期和价值、消费和科技等风格都会出现轮动，没有不变的牛股和行业，因此只能投资人去适应股市，而不是股市适应投资人。

　　那如何判断所处周期的位置？邹立虎擅长通过宏观经济、政策、流动性以及行业和公司的估值、盈利等指标进行评估，从历史中寻找周期演绎的蛛丝马迹，适时调整仓位和配置方向。首先是判断经济和市场的整体情况，比如判断经济处于上行周期，市场是牛市，则会抱有更高的估值容忍度。与此同时，他会结合货币、汇率、GDP等数据，来评判不同资产的周期位置，进而制定大类资产配置战略。接下来，聚焦到行业和公司层面，考察估值和盈利的周期。如果判断处于相对底部区域，那么会提高仓位，在稳定的基础上偏进攻；反之，则会以稳健配置为主。此外，他会通过一些历史研究来辅助判断。在他看来，大的宏观环境变化至少要以10年维度来计，而这需要有扎实的历史研究。如果没有深入研究历史，很难感觉到宏观环境的变化，就容易陷入在一两年的框架里，而得不到满意的投资结果。

　　邹立虎在管产品的组合构建也印证了他对周期的深刻研究与理解。2022年初，他预测近两年海外经济过热，同时全球利率水平上升；国内方面，经济偏弱，货币政策和财政政策会相对宽松。因此，自2022年3月管理景顺长城支柱产业混合基金以来，他回避了多个高估值领域，同时也抓住了传统能源和黄金等投资机会。数据显示，截至7月28日，该基金今年以来净值增长率为7.87%（同期基准-9.85%），近一年净值增长率4.60%（同期基准2.91%）。（注：邹立虎于2022年3月25日开始管理该基金，基金持仓来自定期报告；基金业绩来自银河证券，基准数据来自Wind。）

　　对于周期优选混合的发行，邹立虎仍将聚焦周期行业。基金合同显示，该基金股票投资占基金资产的60%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。在投资布局上，将基于宏观经济形势、金融要素运行情况以及中国经济发展情况，制定资产配置策略，重点关注行业生命周期、盈利周期、供需格局和竞争格局，并从企业的业务价值、估值水平、管理能力、自由现金流量等维度深挖受益于中国经济发展趋势的投资标的。

　　展望后市，邹立虎指出，预计全球经济低位回升概率较高。一方面，包括中国在内的新兴经济体或将迎来一轮宽松周期。另一方面，本轮商品调整已经持续1.5-2年的时间，且多数基本面相对差的品种或已经触及成本区间。未来重点看好有色、能源，部分特钢及估值性价比高的石油石化及化工品，三季度或可能是未来较长时间的战略布局窗口期。